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【行业】利率债市场周报:关注金融控杠杆
政策有意控杠杆,实际操作值得关注。监管层面的政策方向已经初步透露了金融控杠杆的方向,“八条底线”控制结构化分级资管产品杠杆,基金子公司面临净资本的补充压力,政策层面透露出来的金融去杠杆意图愈发明显,未来监管层是否会有更进一步、更广泛的控杠杆政策出台,值得市场关注。 经济走势仍然需要谨慎看待。新开工维持投资惯性,供给侧改革仍然需要需求侧配合,在地方政府积极性被调动的背景下,投资需求很难猛然走弱。总的来说,虽然在未来一段时间内,市场重心或许不在基本面,但对基本面仍然需要谨慎对待。 货币政策空间受限,压制流动性释放。MLF和公开市场操作的资金投放量比较有限,货币操作仍然稳健。通胀预期和房地产价格等因素限制货币政策操作空间,而伴随着美联储6月份加息预期再度升温,货币政策空间受限更进一层,央行流动性的释放也将承压。 总结:政策反映金融控杠杆意图愈发明显,货币政策仍受价格等因素限制,影响市场谨慎情绪的因素在增加,叠加经济走势仍然难言调头,未来债券市场继续建议维持谨慎。 一级市场:国债需求一般,金融债需求尚可。 二级市场:经济下行预期落地,监管政策提高市场去杠杆预期,叠加美联储6月加息预期增强,债券收益率小幅走高。全周来看,10年期国债收益率上行5BP至2.95%,10年国开债收益率上行8BP至3.35%。 资金利率:央行MLF提前超量续作,叠加后半周公开市场净投放资金,对冲月末缴税带来的谨慎预期,资金利率略有下行。银行间隔夜回购利率下行1BP至1.98%,7天回购利率下行5BP至2.27%;上交所质押式回购GC001上行11BP至1.66%。 实体观察:4月银行结售汇逆差1534亿元,全社会用电量当月同比增长1.9%;4月70大中城市房价环比增长1.0%,同比增长4.1%;30大中城市成交面积同比增速继续下滑至35.5%;南华工业品指数同比下滑7.2%;六大发电集团日均耗煤同比下滑4.3%;水泥均价环比上涨0.54%;上周螺纹钢价格下跌121元/吨,热轧板卷价格下跌10元/吨。 通胀观察:上周农产品批发价格环比上涨0.1%,5月上旬统计局50城市食品价格环比下降0.8%。
2016 - 05 - 25
【行业】利率债市场周报:关注金融控杠杆
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政策有意控杠杆,实际操作值得关注。监管层面的政策方向已经初步透露了金融控杠杆的方向,“八条底线”控制结构化分级资管产品杠杆,基金子公司面临净资本的补充压力,政策层面透露出来的金融去杠杆意图愈发明显,未来监管层是否会有更进一步、更广泛的控杠杆政策出台,值得市场关注。 经济走势仍然需要谨慎看待。新开工维持投资惯性,供给侧改革仍然需要需求侧配合,在地方政府积极性被调动的背景下,投资需求很难猛然走弱。总的来说,虽然在未来一段时间内,市场重心或许不在基本面,但对基本面仍然需要谨慎对待。 货币政策空间受限,压制流动性释放。MLF和公开市场操作的资金投放量比较有限,货币操作仍然稳健。通胀预期和房地产价格等因素限制货币政策操作空间,而伴随着美联储6月份加息预期再度升温,货币政策空间受限更进一层,央行流动性的释放也将承压。 总结:政策反映金融控杠杆意图愈发明显,货币政策仍受价格等因素限制,影响市场谨慎情绪的因素在增加,叠加经济走势仍然难言调头,未来债券市场继续建议维持谨慎。 一级市场:国债需求一般,金融债需求尚可。 二级市场:经济下行预期落地,监管政策提高市场去杠杆预期,叠加美联储6月加息预期增强,债券收益率小幅走高。全周来看,10年期国债收益率上行5BP至2.95%,10年国开债收益率上行8BP至3.35%。 资金利率:央行MLF提前超量续作,叠加后半周公开市场净投放资金,对冲月末缴税带来的谨慎预期,资金利率略有下行。银行间隔夜回购利率下行1BP至1.98%,7天回购利率下行5BP至2.27%;上交所质押式回购GC001上行11BP至1.66%。 实体观察:4月银行结售汇逆差1534亿元,全社会用电量当月同比增长1.9%;4月70大中城市房价环比增长1.0%,同比增长4.1%;30大中城市成交面积同比增速继续下滑至35.5%;南华工业品指数同比下滑7.2%;六大发电集团日均耗煤同比下滑4.3%;水泥均价环比上涨0.54%;上周螺纹钢价格下跌121元/吨,热轧板卷价格下跌10元/吨。 通胀观察:上周农产品批发价格环比上涨0.1%,5月上旬统计局50城市食品价格环比下降0.8%。
2016 - 05 - 25
【行业】金融“控杠杆”:资本市场最应该关注的一张图
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在月初“权威人士”对控金融杠杆、去实体杠杆提出明确要求后,监管层近期动作已初步透露了“金融控杠杆”方向。为规范资本市场行为,近期证监会、交易所、和基金业协会在首发及再融资项目、基金专户及子公司、私募基金等多层面加强了制度建设及监管力度,尤以上周动作相关公司股票走势最为频繁。 上周,沪深交易所加强停复牌规范;监管层在加强资管、基金子公司金融控杠杆上持续动作:一是第三次《证券期货经营机构落实资产 管理业务“八条底线”禁止行为细则》征求意见稿出台,主要控制结构化分级资管产品杠杆;二是《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》两份文件的征求意见稿已经下发基金子公司。   中金公司根据近期监管层动作和媒体报道整理如下:  有分析人士认为,政策层面要求控杠杆的直接来源就是“权威人士”时隔四个月的再度发声。   《人民日报》5月9日刊发的权威人士发言中,一是从实体经济的角度控杠杆,明确要求“积极稳妥推进去杠杆”; 二是提出高杠杆是“原罪”,是金融市场脆弱性和高风险的源头。这体现出政策层面有意针对金融杠杆加以控制。   如果不加杠杆,中国股市、汇市、楼市政策该如何取向?权威人士表示,高杠杆必然带来高风险,控制不好就会引发系统性金融危机,导致经济负增长,因此没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。按照这个思路,我们就明确了股市、汇市、楼市的政策取向,即回归到各自的功能定位,尊重各自的发展规律,不能简单作为保增长的手段。   招商证券分析师孙彬彬等人表示,4月经济数据尘埃落定,市场预期实现后,伴随着监管关注以及美联储6月加息预期增强,市场重心再次回到杠杆和流动性问题上。这或将成为未来一段时间内影响市场情绪的主要因素。近期监管层面的动作已初步透露了“金融控杠杆”方向,未来基金子公司面临净资本的补充压力。而监管层是否会有更进一步、更广泛的控杠杆政策出台,值得市场关注。
2016 - 05 - 24
【报道】 实力!晓风资管系统SAS 2.0获国家软件著作权
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据晓风安全资管系统官网消息显示,在2016年5月10日,晓风安全资管系统SAS 2.0正式获得来自中华人民共和国国家版权局的《计算机软件著作权登记证书》。晓风SAS2.0作为中国领先的资管系统服务商,始终践行自主研发,获得软件著作权登记证书是对技术、品牌的保护,也是对这款全新产品寄寓了厚望。  晓风安全资管系统五大亮点倾注数十位科学家心血  第一大亮点:全产业、全行业行情交易数据无缝对接(定制开发)。所有行业要想实现杠杆融资,必须具备两大条件:1、标准化的交易行情2、类证券化的交易平台。晓风SAS 2.0支持交易行情采集开发、人工录入交易行情,与全球各大交易所交易行业API对接,实现交易行情实时更新,实时对接杠杆平仓的风控规则模块,对非授权的访问进行隔离,对多机实现负载均衡,实现多点高可用。  第二大亮点:全球证券化(类证券化)交易所API下单对接。全球资产金融化,交易类证券化这是全球经济趋势,晓风SAS2.0最大化的对接全球各大交易所平台,实现API下单、人工下单、订单复查等功能保证杠杆融资下单、风控平仓下单的及时性。  第三大亮点:风控规则、风控预警、风控平仓三位一体的大数据风控机制。SAS2.0的风控模块采用风控规则自定义,预警规则自定义的智能设置机制,帮助不同的金融风控团队,设置不同的风控规则,同时风控平仓功能也采用了人工平仓、机器平仓、一键平仓等功能。  第四大亮点:晓风安全云盾、晓风云甲服务器、晓风SS6前置机,3大安全硬件,全面SAS数据安全保障。登陆SAS 2.0用户端与客理端,都需要晓风安全云盾进行身份校验,同时在收单平台的服务器,晓风也进行了前置机的分流保护。  第五大亮点: EIMS研究院首席科学家团队全力研发。全C、C++底层安全技术开发框架整个SAS 2.0,采用底层的C语言系列开发,通讯采用的TCP/IP协议,保证了系统的安全性和通讯性能的速度。  对于整个晓风安全资管系统SAS 2.0均实在EIMS(中国)研究院独立开发下完成的,这体现出了晓风资管系统作为中国领先的资管系统服务商的实力。其官网上显示,晓风资管系统服务过如:上海证交所、上海期交所、中国艺交所、香港交易所等多家交易类企业,有这方面需求的客户可以进行相关了解。 扫一扫二维码 分享到朋友圈
2016 - 05 - 18
【行业】金融杠杆撬动实体经济快发展
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国务院总理李克强曾在答记者问时表示,金融首要的任务是支持实体经济的发展。连日来,我市金融系统将支持实体经济发展作为金融工作的主线,面对企业融资难、融资贵等问题,积极落实上级有关精神,并结合我市企业实际,大力推进金融改革创新,不断创新金融产品和优化服务,充分发挥金融的杠杆撬动作用,切实为实体经济发展提供有力金融保障。 策应供给侧改革,助推产业转型升级。我市金融部门积极研究新政策,有针对性地改善融资和信贷结构,做到信贷政策与产业政策的协调配合,围绕全市产业布局和重点任务,密切关注制造业和战略性新兴产业的信贷需求,主动加强有效项目储备,积极组织开展对接活动,提高项目转化率。经过信贷结构的进一步调整优化,我市金融信贷投放聚焦到技术改造、产业升级、节能减排、绿色环保等经济转型的关键环节上。 与企业同呼吸、共命运。在中小企业遇到资金瓶颈时,我市广大金融机构积极组织人员,开展调查研究活动,深入企业了解企业金融服务需求,加快开发适合各类实体经济主体需要的金融产品。运用再贷款、再贴现工具,降低小微企业和“三农”融资成本;合理设定利润增长目标,确定合适的货款利率浮动水平,减少各类不合理的收费,努力降低实体经济特别是中小企业融资成本;在信贷风险可控的情况下,客观分析、区别对待部分行业及企业的融资困难,不随意抽贷、不随意压贷……以问题为导向,精准施策,降低融资成本,有效化解中小企业的融资难题,畅通了企业发展血脉,营造出经济与金融相互促进、共同繁荣的良好局面。   以金融服务创新,提升服务发展能力和水平。今年,我市确定“完成新增贷款90亿元,力争100亿元”目标,重点以获批全国农村承包土地经营权抵押贷款试点为契机,推动农村土地承包经营权抵押贷款“增量拓面”,为农村经济发展提供有力的信贷支持;扩大抵质押物范围,解决中小企业有效抵质押物不足问题,增强企业贷款的可获得性;充分利用我市小微企业多、专业市场多、建筑业发达等优势,加强信贷、结算、外汇等金融创新,推出一批复制性强、影响力大、受益面广的金融产品;发展融资性担保机构,进一步增加注册资本金、降低担保门槛、放大担保倍数、优化担保服务,做大资产规模,做优经营规模。
2016 - 05 - 18
【官方】英迈思集团“冠军的心”篮球赛开打 晓风战队强势出击
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英迈思集团行政中心将在2016年5月28日举行“冠军的心”三人篮球争霸赛!而举办这样的集团内容员工间的赛事,是为了进一步地丰富广大员工的业余文化生活,给公司篮球爱好者搭建一个竞技平台,以活动为载体,增强员工团队协作精神,提高团队凝聚力。 另一方面它能更好的把企业文化渗透到每个员工,增进员工之间的亲密感,从中学会团队协作;最为重要的是,篮球运动对于强身健体有很好的作用,对于整天在办公室工作的员工来说,能够使整个活动形成兴奋、热烈、互动的气氛,进一步锻炼员工的团队精神与协作能力。   本次三人篮球赛主题是“冠军的心”,这与已经在进行的NBA 2015-2016季候赛东西部决赛的开打有着相互辉映的意义!在本年度的NBA 季后赛中,东部豪强骑士VS新进强队猛龙,联盟新星雷霆VS三分霸王勇士,比赛可谓异常激励,每一支球队都在为拉里·奥布莱恩冠军奖杯而热血奋斗!因为他们知道,只有冠军会被记住,只有冠军会被载入史册,只有获得冠军才是对整个赛季最好的终结!   同样地,“冠军的心”作为英迈思集团2016的年度主题,行政中心希望各位员工都能胸怀一颗冠军的心去奋斗、去努力!凭借本次活动,希望将“冠军的心”这个精神更好地渗透到员工的生活、工作当中!    本次三人篮球比赛赛制为:英迈思集团4大事业部各派出三支队伍,首轮以小组积分赛形式进行,第二轮以淘汰赛的形式进行,直至赛出冠军。而冠军队伍将获得由集团送出的1000元奖金和冠军奖旗、证书!   除此之外,为了更好地调动全体员工的参与积极性,行政中心还增设了一项趣味运动--“男女混合定点投篮赛”。冠军球队将获得价值600的奖金和冠军证书。值得一提的是,本次活动的裁判组合全体后勤人员均来自集团内部员工,这也体现出了员工的多才多能。引一句玩笑话“不管你是黑哨白哨,有能力就让你吹”。    由于本次三人篮球赛有人数限制,而晓风却有着将近400人,因此晓风先进行了一个事业部内部的筛选,派出了20名精英4支队伍进行参赛!他们表示:我们不仅肩负着中国最大互联网金融系统服务商的荣誉进行本次比赛,也胸怀着“冠军的心”进行比赛!誓要夺取冠军!  ...
2016 - 05 - 18
【报道】快讯:晓风资管系统SAS 2.0获得国家软件著作权
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2016年5月10日,根据中国最大的互联网金融系统服务商晓风官网上刊登的一篇文章中获悉,晓风旗下的晓风安全资管系统SAS 2.0已正式获取到来自国家版权局颁发的《计算机软件著作权证书》。而据了解,在SAS2.0获得登记证书后,晓风旗下现售的四大产品均获得了该软件著作权证书。 领先的互联网金融系统服务商动作连连引行业关注    在获得此软件著作权证书前,在本年度第一季度,作为中国最大的互联网金融系统服务商晓风可谓动作连连。年后开始,晓风率先上线了全新品牌官网并启用了顶级域名XF.CC,而该品牌官网的上线被晓风喻为是“品牌整合战略”的重要部署,也是开启晓风2016元年的一步。    此后不久,晓风安全众筹系统全新产品官网SCS.XF.CC和晓风安全资管系统SAS.XF.CC也正式上线,并推出全新的SAS2.0和SCS3.0版本。第一季度晓风动作十分频密,这也引起行业不少关注,市场反应尚可,其中香江集团、中广刻等大企与晓风有甚为频繁的往来。     就在五月初,晓风启用全国统一销售服务热线400-071-8888,此举据官方消息称是在贯切落实其所提出的“品牌整合”战略部署,致力于提升客户体验、升级客户服务、加强品牌的建设力度,营造全新的客户服务氛围、提升品牌竞争力!晓风的连连举措引起了行业和同行的不少关注。 旗下产品均获软件著作权  四轮驱动走行业精细化道路    如文首所提,晓风旗下四大产品:晓风安全网贷系统9.0、晓风安全资管系统2.0、晓风安全众筹系统3.0、晓风安全彩票系统5.0均获得《计算机软件著作权证书》,这是一种企业硬实力的正面体现,也是企业软实力的体现。     晓风拥有一支388人的科研团队,支撑起晓风整个研发环节,是晓风的重要团队之一。人才的聚集侧面体现出晓风的软实力,软件著作权的获得也彰显里这个团队的硬实力,并起到了保护产品、保护品牌的重要作用。   “随着晓风的不断发展,在专注互联网金融行业系统开发的过程当中,晓风意识到实现行业精细、市场细分、需求细致是品牌发展重要因素。因...
2016 - 05 - 11
【行业】资产证券化应成为降杠杆关键
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在中央提出经济“降杠杆”策略中,推动包括股权在内的直接融资的发展,一直是备受关注的重点;无论从IPO注册制的改革方向,还是对多层次资本市场建设重申,都能看到这种趋势。   不难理解,管理层的思路是想通过股权融资来增加权益,进而达到降低国内企业负债率的目的;后来被屡次提出的“债转股”,也可被视为一种用直接调整资产负债表中的权益结构,来实现“降杠杆”目标的折衷方案。   高负债率现象的确是个亟待化解的问题。去年IMF和社科院的两份报告均显示,实体部门过高的杠杆率和债务规模背后的金融风险应当被高度关注,例如社科院口径下,实体部门2014年底的杠杆率就超过了200%。   但笔者以为,和2014年以来大力倡导股权融资相比,从制度层面进一步扩大企业资产证券化(下称ABS)的发展,更应成为当下 “降杠杆”的关键   这是因为,推动股权融资发展的初衷,与现实中的“降杠杆”需求是存在矛盾的。   “降杠杆”需求强烈的企业大多集中于重资产、高库存、生产型的传统行业,比如房地产、钢铁、能源等;该类公司的特点是拥有实体资产,能够提供较多资产抵押与担保,这也决定了它们能从商业银行体系攫取更多的信贷资源,这也成为其负债率走高的内因。   但传统企业的问题是,它们在资本市场上难以获得更高的估值,因为多年形成生产经营模式惯性下,ROE的增长预期已不被市场看好;加之产能过剩的广泛存在,又大概率让ROE在权益增加后面临不升反降的压力。   一句话概括就是,让权益类市场中的买方力量,来配合传统企业完成扩大股权融资的“降杠杆”任务,很可能是缺乏市场效率的。   反观,将企业产生现金流的资产打包证券化,并在二级市场中卖出的模式,似乎更加符合传统行业的特点。理由是ABS并未对传统企业以资产为导向的融资结构造成冲击,区别仅是从原有信贷模式的资产抵押,转为了ABS模式下的资产转让,从而实现“非债务性融资”的去杠杆目标。   而在买方市场,ABS的固定化收益和标准化资产特质也较容易让其受到商业银行、保险公司等大资金机构的欢迎。   不过,以ABS来“去杠杆”,也需要满足不少条件。例如要实现基础资产的真实出表,在当前的诸多ABS项目中,基础资产往往表现为企业资产的收费权或收益权,背后资产无法出表的情况下,原始权益人不...
2016 - 05 - 11
【产品】晓风安全资管系统SAS 2.0荣获国家软件著作权
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2016年5月10日,我司晓风安全资管系统SAS 2.0正式接收到由中华人民共和国国家版权局颁发的《计算机软件著作权软件登记证书》!自此,晓风旗下四大新版本产品均获得了国家版权局颁发的软件著作权证书。(晓风安全网贷系统3.0至9.0版本均获得软件中著作权、晓风安全彩票系统1.0至5.0均获得软件著作权、晓风安全众筹系统3.0亦获得软件著作权)    我们始终将获得《计算机软件著作权软件登记证书》看作是一种荣誉,因为这是对我们劳动成果的肯定!是对英迈思研究院全体科学家们的鼓舞!同时,我们认为申请《计算机软件著作权软件登记证书》是十分有必要的、是必须进行的。这是我们对果实的保护、是对品牌的保护! 晓风安全资管系统五大亮点 倾注数十位科学家心血 01全产业、全行业行情交易数据无缝对接(定制开发)所有行业要想实现杠杆融资,必须具备两大条件:1、标准化的交易行情 2、类证券化的交易平台。晓风SAS 2.0 支持交易行情采集开发、人工录入交易行情,与全球各大交易所交易行业API对接,实现交易行情实时更新,实时对接杠杆平仓的风控规则模块,对非授权的访问进行隔离,对多机实现负载均衡,实现多点高可用。 02全球证券化(类证券化)交易所API下单对接全球资产金融化,交易类证券化这是全球经济趋势,晓风SAS2.0最大化的对接全球各大交易所平台,实现API下单、人工下单、订单复查等功能保证杠杆融资下单、风控平仓下单的及时性。 03风控规则、风控预警、风控平仓三位一体的大数据风控机制。SAS2.0的风控模块采用风控规则自定义,预警规则自定义的智能设置机制,帮助不同的金融风控团队,设置不同的风控规则,同时风控平仓功能也采用了人工平仓、机器平仓、一键平仓等功能。 04晓风安全云盾、晓风云甲服务器、晓风SS6前置机,3大安全硬件,全面SAS数据安全保障登陆SAS 2.0 用户端与客理端,都需要晓风安全云盾进行身份校验,同时在收单平台的服务器,SAS 2.0也进行了前置机的分流保护。 05 EIMS研究院首席科学家团队全C、C++底层安全技术开发框架整个SAS 2.0,SAS 2.0采用了底层的C语言系列开发,通讯采用的TCP/IP协议,保证了系统的安全性和通讯性能的速度。 扫一扫二维码 分...
2016 - 05 - 10
【报道】晓风资管系统:股权配资迎来复苏期
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近日,银监会《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》明确了结构化股票投资信托产品杠杆比例,阳光化的信托公司配资逐渐走向台前。    “二级市场信托配资阳光化,优先级劣后比2:1,一年期优先级资金成本6.2%,通过信托计划直接落地,简捷方便,5个工作日就放款,信托通道费、托管费还有优惠。”日前,记者看到不少信托公司员工大力进行信托配资业务推销。业内人士认为,二级市场信托配资阳光化,所指的是来自于3月18日银监会下发的“58号文”指导。     虽说现在开始大谈未来的配资市场将有多么的美好、多么的火爆、多么的健康貌似有些缺少充分的理据,是有些站不住脚。但是,不难发现配资走着互联网金融一条必须要走的路,当你看看P2P网络贷款的发展历程,你会感觉到有些熟悉的感觉。     确实,一个行业会有它独特的发展模式和成长轨迹,在互联网金融腾飞的今天,股票配资这个借助了这阵东风的金融行业将会不断成长、不断完善、不断成熟。而现在,对于广大运营商来说,你是否等到了你觉得值得入市的时候了呢? 杠杆融资风控专家----晓风安全资管系统     而无论你选择何时入市,搭建平台将会是你的第一步,也是未来成功的一个重要伏笔。选择一个好的系统将很大程度上帮助你减轻运营期间的工作量,让你更专注于业务发展上。晓风安全资管系统,晓风旗下又一力作。     晓风SAS 2.0 支持交易行情采集开发、人工录入交易行情,与全球各大交易所交易行业API对接,实现交易行情实时更新,实时对接杠杆平仓的风控规则模块,对非授权的访问进行隔离,对多机实现负载均衡,实现多点高可用。全球资产金融化,交易类证券化这是全球经济趋势,晓风SAS2.0最大化的对接全球各大交易所平台,实现API下单、人工下单、订单复查等功能保证杠杆融资下单、风控平仓下单的及时性。     SAS2.0的风控模块采用风控规则自定义,预警规则自定义的智能设置机制,帮助不同的金融风控团队,设置不同的风控规则,同时风控平仓功能也采用了人工平仓、机器平仓、一键平仓等功能。整个SAS 2.0采用了底层的C语言系列开发,通讯采用了TCP/I...
2016 - 05 - 05
【行业】中国去杠杆的讨论中存在重大误解
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中国社科院财经战略研究院研究员冯明撰文指出,去杠杆是今年供给侧结构性改革的五大任务之一,也是当前宏观研究和金融市场普遍关注的一个热点话题。但是笔者发现,在关于去杠杆的讨论中普遍存在着一个误解,即把“债务/GDP”比简单地等同于宏观经济的杠杆率,并由此出发去理解中国经济杠杆率变动的逻辑,指导“去杠杆”的政策实践。这篇文章具有一定参考意义。   “债务/GDP”比不等于杠杆率   在大多数政策报告或分析评论中,常简单地把“债务/GDP”作为衡量宏观杠杆率的一个指标。尽管这是一种惯常做法,但如果使用这一指标时缺乏准确认识,就可能对政策制定产生误导。事实上,“债务/GDP”并不是一个标准的衡量杠杆率的指标,它与金融学意义上的杠杆率有根本的区别。   在经典的金融学教科书中,杠杆率指的是一个行为主体的资产总额与权益资本的比率,或者债务总额与权益资本的比率。前者称为权益乘数,后者称为债务股本比。这里所说的行为主体在狭义的金融学研究中通常是一家非金融公司。对应到宏观经济中,由于缺乏可靠的权益资本数据或者资产总额数据,所以才退而求其次,以总产出(即GDP)作为分母。   除此之外,“债务/GDP”比不是一个好的杠杆率指标,还有另外一个原因:其分子是存量概念,而分母是流量概念。这种逻辑上的错配也容易产生误导。   在经济分析和政策实践中使用这样的非标准指标时,应当多加谨慎。一个好的办法是,将非标准指标进行分解,转化为标准的、有明确经济含义的变量。如果我们对“债务/GDP”指标进行分解,会发现“债务/GDP”实际上是由两个具有明确经济意义的变量相乘得来的——债务/GDP=(债务/总资产)*(总资产/GDP)。   其中,第一个变量“债务/总资产”对应着金融学教科书意义上的杠杆率。在不考虑估值效应的情况下,“债务/总资产”也就是所有融资方式中债务融资所占的比例。第二个变量“总资产/GDP”一方面可以看做是宏观经济中的资本产出比(K-Y Ratio);同时也对应着资本回报率的倒数。这两个变量中任何一个发生变化都会导致“债务/GDP”这一所谓的杠杆率指标发生变化。上述分解也可以表述为如下增量形式:新增债务/GDP=(新增债务/总投资)*(总投资/GDP)。   理顺中国宏观经济高杠杆的原因   从上述分解顺藤摸瓜...
2016 - 05 - 05
【品牌】启用全新顶级销售热线 落实“品牌整合”战略部署
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2016年5月4日,英迈思集团旗下全线产品正式启用统一销售服务热线400-071-8888欢迎广大客户朋友监督指导!而对于统一集团旗下两大业务线产品销售服务热线,是在贯切落实我们在年初所提出的“品牌整合”战略部署,致力于提升客户体验、升级客户服务、加强品牌的建设力度,营造全新的客户服务氛围、提升品牌竞争力! 坚决落实“品牌整合 ”战略部署 在本年度第一季度,集团旗下两大产品业务线“晓风”和“犀牛云”已上线了全新的品牌官网,WWW.XF.CC和WWW.XINIU.COM 。这是在董事会“品牌整合”战略指导下进行的重要部署。在过往,晓风作为中国最大的互联网金融系统服务商,旗下出品了包括晓风安全网贷系统(SP2P)、晓风安全彩票系统(SLS)、晓风安全资管系统(SAS)、晓风安全众筹系统(SCS)四款产品,而各个产品都实行独立的产品网站部署。集团认为,基于同品牌的产品线应该更好地实现品牌整合! 同样地,犀牛云作为全球领先的营销云也推出的多款云产品也实行了独立网站部署,包括移动云网站、网赢战车、移企秀、牛人分销。而多个产品网站的部署有利于区分各个产品之间的差异和服务领域。但品牌官网的上线,可以很好地整合产品与产品间原本就存在的品牌、技术关联。 可以发现,晓风是服务于整个互联网金融范畴的品牌,从网贷到众筹、资管都是P2P延伸,而犀牛云则是一整个完善的云服务生态体系,从云营销到云传播都可以满足客户的一条龙服务需求。基于此,在一个新的高度下进行全国销售服务热线400-071-8888的统一是推动“品牌整合”的重要举措,是坚决实现“品牌整合”的重要部署! 吹响品牌整合前进的号角  映射产品未来发展趋势       销售服务热线是品牌的一部分,而集团启用8888四连号的服务热线则使得客户容易记忆和传播,这对提升品牌形象,增强品牌辨识、凸显集团软实力有着重要的作用,是推动品牌整合的重要手段之一。同时,全新销售服务热线的启用,也预示今后集团旗下两大品牌的走向! 晓风:专注互联网金融,走行业精细化道路 随着晓风的不断发展,在专注互联网金融行业系统开发的过程当中,我们意识到实现行业精细、市场细分、需求细致是品牌发展重要因素。因此,我们在为P2P...
2016 - 05 - 05
【行业】信托配资2:1杠杆获认可
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近日,银监会《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》(简称“58号文”)明确了结构化股票投资信托产品杠杆比例,阳光化的信托公司配资逐渐走向台前。   证券时报·券商中国记者调查发现,不少信托公司开始公开“叫卖”二级市场信托配资业务,信托加杠杆呈现弱复苏迹象。不过,业内人士认为,尽管股市呈现回暖迹象,但是二级市场融资融券业务仍然不活跃,高净值客户入场信心仍然不够,单一结构化信托产品业务增长仍然较为缓慢。   2:1配资比例获认可   “二级市场信托配资阳光化,优先级劣后比2:1,一年期优先级资金成本6.2%,通过信托计划直接落地,简捷方便,5个工作日就放款,信托通道费、托管费还有优惠。”日前,记者看到不少信托公司员工大力进行信托配资业务推销。   业内人士认为,二级市场信托配资阳光化,所指的是来自于3月18日银监会下发的“58号文”指导。   记者注意到,银监会在“58号文”中要求加强信托业务市场风险防控。银监会指出,各银监局要督促信托公司依法合规开展股票投资等信托业务,配备专业管理团队和信息系统支持,建立健全风险管理和内控机制。   此外,督促信托公司合理控制结构化股票投资信托产品杠杆比例,优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1:1,最高不超过2:1,不得变相放大劣后级受益人的杠杆比例。   南方一家大型信托公司高管表示,去年8月,应证监会要求,券商彻底清除违法违规配资账户,伞形信托产品被全部清理掉了,不少信托公司甚至将单一结构化信托产品也暂停了,银监会“58号文”明确的相关杠杆比例相当于认可了信托公司的二级市场配资业务。   “在监管层面,由于此前监管层没有明确配资杠杆比例,信托公司也不敢公开推广业务,现在银监会明确了杠杆比例,等于是二级市场信托配资被认可,信托公司可以放心推销业务了。”华东地区一家信托公司研究部人士表示。   谈论完全复苏为时尚早   随着监管层对于信托配资杠杆比例的明确,加之近期股市的回暖,单一结构化信托产品业务由于阳光化推广有复苏迹象。   不过,业内人士认为,由于二级市场占主体的融资融券业务仍然不活跃,高净值客户入场信心不够,信托配资加杠杆大幅增长尚需等待。   “在市场方面,由于3月份以来,股市持...
2016 - 04 - 28
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公司新闻
  • 英迈思集团行政中心将在2016年5月28日举行“冠军的心”三人篮球争霸赛!而举办这样的集团内容员工间的赛事,是为了进一步地丰富广大员工的业余文化生活,给公司篮球爱好者搭建一个竞技平台,以活动为载体,增强员工团队协作精神,提高团队凝聚力。 另一方面它能更好的把企业文化渗透到每个员工,增进员工之间的亲密感,从中学会团队协作;最为重要的是,篮球运动对于强身健体有很好的作用,对于整天在办公室工作的员工来说,能够使整个活动形成兴奋、热烈、互动的气氛,进一步锻炼员工的团队精神与协作能力。   本次三人篮球赛主题是“冠军的心”,这与已经在进行的NBA 2015-2016季候赛东西部决赛的开打有着相互辉映的意义!在本年度的NBA 季后赛中,东部豪强骑士VS新进强队猛龙,联盟新星雷霆VS三分霸王勇士,比赛可谓异常激励,每一支球队都在为拉里·奥布莱恩冠军奖杯而热血奋斗!因为他们知道,只有冠军会被记住,只有冠军会被载入史册,只有获得冠军才是对整个赛季最好的终结!   同样地,“冠军的心”作为英迈思集团2016的年度主题,行政中心希望各位员工都能胸怀一颗冠军的心去奋斗、去努力!凭借本次活动,希望将“冠军的心”这个精神更好地渗透到员工的生活、工作当中!    本次三人篮球比赛赛制为:英迈思集团4大事业部各派出三支队伍,首轮以小组积分赛形式进行,第二轮以淘汰赛的形式进行,直至赛出冠军。而冠军队伍将获得由集团送出的1000元奖金和冠军奖旗、证书!   除此之外,为了更好地调动全体员工的参与积极性,行政中心还增设了一项趣味运动--“男女混合定点投篮赛”。冠军球队将获得价值600的奖金和冠军证书。值得一提的是,本次活动的裁判组合全体后勤人员均来自集团内部员工,这也体现出了员工的多才多能。引一句玩笑话“不管你是黑哨白哨,有能力就让你吹”。    由于本次三人篮球赛有人数限制,而晓风却有着将近400人,因此晓风先进行了一个事业部内部的筛选,派出了20名精英4支队伍进行参赛!他们表示:我们不仅肩负着中国最大互联网金融系统服务商的荣誉进行本次比赛,也胸怀着“冠军的心”进行比赛!誓要夺取冠军!  ...
    2016 - 05 - 18
  • 2016年5月10日,我司晓风安全资管系统SAS 2.0正式接收到由中华人民共和国国家版权局颁发的《计算机软件著作权软件登记证书》!自此,晓风旗下四大新版本产品均获得了国家版权局颁发的软件著作权证书。(晓风安全网贷系统3.0至9.0版本均获得软件中著作权、晓风安全彩票系统1.0至5.0均获得软件著作权、晓风安全众筹系统3.0亦获得软件著作权)    我们始终将获得《计算机软件著作权软件登记证书》看作是一种荣誉,因为这是对我们劳动成果的肯定!是对英迈思研究院全体科学家们的鼓舞!同时,我们认为申请《计算机软件著作权软件登记证书》是十分有必要的、是必须进行的。这是我们对果实的保护、是对品牌的保护! 晓风安全资管系统五大亮点 倾注数十位科学家心血 01全产业、全行业行情交易数据无缝对接(定制开发)所有行业要想实现杠杆融资,必须具备两大条件:1、标准化的交易行情 2、类证券化的交易平台。晓风SAS 2.0 支持交易行情采集开发、人工录入交易行情,与全球各大交易所交易行业API对接,实现交易行情实时更新,实时对接杠杆平仓的风控规则模块,对非授权的访问进行隔离,对多机实现负载均衡,实现多点高可用。 02全球证券化(类证券化)交易所API下单对接全球资产金融化,交易类证券化这是全球经济趋势,晓风SAS2.0最大化的对接全球各大交易所平台,实现API下单、人工下单、订单复查等功能保证杠杆融资下单、风控平仓下单的及时性。 03风控规则、风控预警、风控平仓三位一体的大数据风控机制。SAS2.0的风控模块采用风控规则自定义,预警规则自定义的智能设置机制,帮助不同的金融风控团队,设置不同的风控规则,同时风控平仓功能也采用了人工平仓、机器平仓、一键平仓等功能。 04晓风安全云盾、晓风云甲服务器、晓风SS6前置机,3大安全硬件,全面SAS数据安全保障登陆SAS 2.0 用户端与客理端,都需要晓风安全云盾进行身份校验,同时在收单平台的服务器,SAS 2.0也进行了前置机的分流保护。 05 EIMS研究院首席科学家团队全C、C++底层安全技术开发框架整个SAS 2.0,SAS 2.0采用了底层的C语言系列开发,通讯采用的TCP/IP协议,保证了系统的安全性和通讯性能的速度。 扫一扫二维码 分...
    2016 - 05 - 10
  • 2016年5月4日,英迈思集团旗下全线产品正式启用统一销售服务热线400-071-8888欢迎广大客户朋友监督指导!而对于统一集团旗下两大业务线产品销售服务热线,是在贯切落实我们在年初所提出的“品牌整合”战略部署,致力于提升客户体验、升级客户服务、加强品牌的建设力度,营造全新的客户服务氛围、提升品牌竞争力! 坚决落实“品牌整合 ”战略部署 在本年度第一季度,集团旗下两大产品业务线“晓风”和“犀牛云”已上线了全新的品牌官网,WWW.XF.CC和WWW.XINIU.COM 。这是在董事会“品牌整合”战略指导下进行的重要部署。在过往,晓风作为中国最大的互联网金融系统服务商,旗下出品了包括晓风安全网贷系统(SP2P)、晓风安全彩票系统(SLS)、晓风安全资管系统(SAS)、晓风安全众筹系统(SCS)四款产品,而各个产品都实行独立的产品网站部署。集团认为,基于同品牌的产品线应该更好地实现品牌整合! 同样地,犀牛云作为全球领先的营销云也推出的多款云产品也实行了独立网站部署,包括移动云网站、网赢战车、移企秀、牛人分销。而多个产品网站的部署有利于区分各个产品之间的差异和服务领域。但品牌官网的上线,可以很好地整合产品与产品间原本就存在的品牌、技术关联。 可以发现,晓风是服务于整个互联网金融范畴的品牌,从网贷到众筹、资管都是P2P延伸,而犀牛云则是一整个完善的云服务生态体系,从云营销到云传播都可以满足客户的一条龙服务需求。基于此,在一个新的高度下进行全国销售服务热线400-071-8888的统一是推动“品牌整合”的重要举措,是坚决实现“品牌整合”的重要部署! 吹响品牌整合前进的号角  映射产品未来发展趋势       销售服务热线是品牌的一部分,而集团启用8888四连号的服务热线则使得客户容易记忆和传播,这对提升品牌形象,增强品牌辨识、凸显集团软实力有着重要的作用,是推动品牌整合的重要手段之一。同时,全新销售服务热线的启用,也预示今后集团旗下两大品牌的走向! 晓风:专注互联网金融,走行业精细化道路 随着晓风的不断发展,在专注互联网金融行业系统开发的过程当中,我们意识到实现行业精细、市场细分、需求细致是品牌发展重要因素。因此,我们在为P2P...
    2016 - 05 - 05
  • 今年落户于中心商务区的重磅项目之一——百度私募股权投融资平台百度百众于近日上线。目前平台上已公布4个融资项目,均处于路演期,其中闪电刷新和唱吧麦颂这两个项目已在百度百众上分别预告了4月21日和25日的线上路演日期。除线上路演外,百众平台不仅提供了充分的项目披露与交流机会,而且还提供了冷静期设计,在冷静期内投资人可以无条件放弃投资。 继京东、淘宝等大型企业进入股权众筹行业之后,百度这个巨头也投身进来,随着市场热度的上升,未来的红海时代相信也不会很远。互联网金融蓬勃发展的大环境下,在百度推出的“冷静期”也体现出当中永恒不变的主旋律----风险控制。而对于是否有更多更好的方法进行风险控制,成为融资平台,也是整个行业是否健康发展的重要指标。 晓风资管系统多方面实现标准化数据风控控制 晓风安全资管系统2.0是国领先的互联网金融系统服务商旗下的一款全新产品,是继国内P2P市场占有率达60%的晓风安全网贷系统后推出的又一款互联网金融行业细分市场产品! 晓风资管系统认为:所有行业要想实现杠杆融资,需要具备标准化的行业情和类证券化的交易平台。而在晓风全新推出的晓风安全资管系统SAS2.0支持交易行情采集开发、人工录入交易行情,与全球交易行业API对接,实现交易行情实时更新,实时对接杠杆平仓的风控规则模块。对非授权的访问进行隔离,对多机实现负载均衡,实现多点高可用。同时,晓风SAS2.0最大化对接全球各大交易平台,实现API下单、人工下单、订单复查功能,保证杠杆融资下单、风控平仓下单的及时性。 资管行业是P2P行业的一个延伸,晓风资管系统通过多年的互联网金融行业经验和技术,致力做你的杠杆融资风控专家。欢迎拨打晓风全国统一销售服务热线:4006-854-855 扫一扫二维码 分享到朋友圈
    2016 - 04 - 21
  • 2016年4月12日,晓风品牌旗下首款资管行业互联网金融系统---晓风安全资管系统2.0 全新上市,竭诚为你,做你的杠杆金融风控专家!ZG.XF.CC 官网匹配上线!恭迎品鉴!  双“安全”核心 互联网金融行业专家中的专家 杠杆融资风控专家     晓风安全资管系统基于“杠杆融资风控专家”这一产品理念,专注全球资产金融化,全球资产类证券化而开发的一套杠杆融资风控平台系统,包含在线收单平台、交易行情模块、交易所下单API模块、杠杆配资客户端、杠杆风控管理模块等五大模块36个子模块。晓风安全资管系统通过2年多以来的股票、钱币、期货等行业经验,基于“资产金融化、交易类证券化”两大未来经济结构趋势,全面升级推出SAS2.0,支持类证券化交易平台开发、支持全球交易平台下单API开发的,帮助互联网金融企业领先时代金融趋势,创造创新的金融辉煌!      晓风资管系统完美覆盖72行,支持交易行情采集开发、人工录入交易行情,与全球各大交易行业API对接,实现交易行情实时更新,实时对接杠杆平仓的风控规则模块。对非授权的访问进行隔离,对多机实现负载均衡,实现多点高可用。并采取风控规则自定义,预警规则自定义的只能设置机制,帮助不同的金融风控团队,设置不同的风控规则,实现人工、机器、一键平仓,做你的杠杆融资风控专家! 互联网金融数据安全专家      在互联网金融发展的这几年来,晓风通过在P2P网贷行业方面的数据安全经验累,认为互联网金融资管行业主要面对着四大安全风险:第一内部人工数据核算风险第二、黑客风险第三服务器硬件损坏风险第四网络流氓风险。针对这四大安全隐患,晓风安全资管系统装逼了全新的C/C++底层安全技术开发新框架!    在这个安全框架的基础上,晓风安全资管系统融入了我司自主研发的晓风安全云盾:杜绝异地登录、密码泄露等风险,要求管理员的每一次登录都是被授权且合法的。晓风云甲服务器:大带宽、双线路、硬灾备、防攻击,支持电信40G、联通10G带宽,高效预防DDOS攻击。晓风SS6前置机:内置HA-Proxy服务器访问软件,实现每一次访问的安全授权...
    2016 - 04 - 14
行业新闻
  • 政策有意控杠杆,实际操作值得关注。监管层面的政策方向已经初步透露了金融控杠杆的方向,“八条底线”控制结构化分级资管产品杠杆,基金子公司面临净资本的补充压力,政策层面透露出来的金融去杠杆意图愈发明显,未来监管层是否会有更进一步、更广泛的控杠杆政策出台,值得市场关注。 经济走势仍然需要谨慎看待。新开工维持投资惯性,供给侧改革仍然需要需求侧配合,在地方政府积极性被调动的背景下,投资需求很难猛然走弱。总的来说,虽然在未来一段时间内,市场重心或许不在基本面,但对基本面仍然需要谨慎对待。 货币政策空间受限,压制流动性释放。MLF和公开市场操作的资金投放量比较有限,货币操作仍然稳健。通胀预期和房地产价格等因素限制货币政策操作空间,而伴随着美联储6月份加息预期再度升温,货币政策空间受限更进一层,央行流动性的释放也将承压。 总结:政策反映金融控杠杆意图愈发明显,货币政策仍受价格等因素限制,影响市场谨慎情绪的因素在增加,叠加经济走势仍然难言调头,未来债券市场继续建议维持谨慎。 一级市场:国债需求一般,金融债需求尚可。 二级市场:经济下行预期落地,监管政策提高市场去杠杆预期,叠加美联储6月加息预期增强,债券收益率小幅走高。全周来看,10年期国债收益率上行5BP至2.95%,10年国开债收益率上行8BP至3.35%。 资金利率:央行MLF提前超量续作,叠加后半周公开市场净投放资金,对冲月末缴税带来的谨慎预期,资金利率略有下行。银行间隔夜回购利率下行1BP至1.98%,7天回购利率下行5BP至2.27%;上交所质押式回购GC001上行11BP至1.66%。 实体观察:4月银行结售汇逆差1534亿元,全社会用电量当月同比增长1.9%;4月70大中城市房价环比增长1.0%,同比增长4.1%;30大中城市成交面积同比增速继续下滑至35.5%;南华工业品指数同比下滑7.2%;六大发电集团日均耗煤同比下滑4.3%;水泥均价环比上涨0.54%;上周螺纹钢价格下跌121元/吨,热轧板卷价格下跌10元/吨。 通胀观察:上周农产品批发价格环比上涨0.1%,5月上旬统计局50城市食品价格环比下降0.8%。
    2016 - 05 - 25
  • 在月初“权威人士”对控金融杠杆、去实体杠杆提出明确要求后,监管层近期动作已初步透露了“金融控杠杆”方向。为规范资本市场行为,近期证监会、交易所、和基金业协会在首发及再融资项目、基金专户及子公司、私募基金等多层面加强了制度建设及监管力度,尤以上周动作相关公司股票走势最为频繁。 上周,沪深交易所加强停复牌规范;监管层在加强资管、基金子公司金融控杠杆上持续动作:一是第三次《证券期货经营机构落实资产 管理业务“八条底线”禁止行为细则》征求意见稿出台,主要控制结构化分级资管产品杠杆;二是《证券投资基金管理公司子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》两份文件的征求意见稿已经下发基金子公司。   中金公司根据近期监管层动作和媒体报道整理如下:  有分析人士认为,政策层面要求控杠杆的直接来源就是“权威人士”时隔四个月的再度发声。   《人民日报》5月9日刊发的权威人士发言中,一是从实体经济的角度控杠杆,明确要求“积极稳妥推进去杠杆”; 二是提出高杠杆是“原罪”,是金融市场脆弱性和高风险的源头。这体现出政策层面有意针对金融杠杆加以控制。   如果不加杠杆,中国股市、汇市、楼市政策该如何取向?权威人士表示,高杠杆必然带来高风险,控制不好就会引发系统性金融危机,导致经济负增长,因此没必要用加杠杆的办法硬推经济增长。按照这个思路,我们就明确了股市、汇市、楼市的政策取向,即回归到各自的功能定位,尊重各自的发展规律,不能简单作为保增长的手段。   招商证券分析师孙彬彬等人表示,4月经济数据尘埃落定,市场预期实现后,伴随着监管关注以及美联储6月加息预期增强,市场重心再次回到杠杆和流动性问题上。这或将成为未来一段时间内影响市场情绪的主要因素。近期监管层面的动作已初步透露了“金融控杠杆”方向,未来基金子公司面临净资本的补充压力。而监管层是否会有更进一步、更广泛的控杠杆政策出台,值得市场关注。
    2016 - 05 - 24
  • 国务院总理李克强曾在答记者问时表示,金融首要的任务是支持实体经济的发展。连日来,我市金融系统将支持实体经济发展作为金融工作的主线,面对企业融资难、融资贵等问题,积极落实上级有关精神,并结合我市企业实际,大力推进金融改革创新,不断创新金融产品和优化服务,充分发挥金融的杠杆撬动作用,切实为实体经济发展提供有力金融保障。 策应供给侧改革,助推产业转型升级。我市金融部门积极研究新政策,有针对性地改善融资和信贷结构,做到信贷政策与产业政策的协调配合,围绕全市产业布局和重点任务,密切关注制造业和战略性新兴产业的信贷需求,主动加强有效项目储备,积极组织开展对接活动,提高项目转化率。经过信贷结构的进一步调整优化,我市金融信贷投放聚焦到技术改造、产业升级、节能减排、绿色环保等经济转型的关键环节上。 与企业同呼吸、共命运。在中小企业遇到资金瓶颈时,我市广大金融机构积极组织人员,开展调查研究活动,深入企业了解企业金融服务需求,加快开发适合各类实体经济主体需要的金融产品。运用再贷款、再贴现工具,降低小微企业和“三农”融资成本;合理设定利润增长目标,确定合适的货款利率浮动水平,减少各类不合理的收费,努力降低实体经济特别是中小企业融资成本;在信贷风险可控的情况下,客观分析、区别对待部分行业及企业的融资困难,不随意抽贷、不随意压贷……以问题为导向,精准施策,降低融资成本,有效化解中小企业的融资难题,畅通了企业发展血脉,营造出经济与金融相互促进、共同繁荣的良好局面。   以金融服务创新,提升服务发展能力和水平。今年,我市确定“完成新增贷款90亿元,力争100亿元”目标,重点以获批全国农村承包土地经营权抵押贷款试点为契机,推动农村土地承包经营权抵押贷款“增量拓面”,为农村经济发展提供有力的信贷支持;扩大抵质押物范围,解决中小企业有效抵质押物不足问题,增强企业贷款的可获得性;充分利用我市小微企业多、专业市场多、建筑业发达等优势,加强信贷、结算、外汇等金融创新,推出一批复制性强、影响力大、受益面广的金融产品;发展融资性担保机构,进一步增加注册资本金、降低担保门槛、放大担保倍数、优化担保服务,做大资产规模,做优经营规模。
    2016 - 05 - 18
  • 在中央提出经济“降杠杆”策略中,推动包括股权在内的直接融资的发展,一直是备受关注的重点;无论从IPO注册制的改革方向,还是对多层次资本市场建设重申,都能看到这种趋势。   不难理解,管理层的思路是想通过股权融资来增加权益,进而达到降低国内企业负债率的目的;后来被屡次提出的“债转股”,也可被视为一种用直接调整资产负债表中的权益结构,来实现“降杠杆”目标的折衷方案。   高负债率现象的确是个亟待化解的问题。去年IMF和社科院的两份报告均显示,实体部门过高的杠杆率和债务规模背后的金融风险应当被高度关注,例如社科院口径下,实体部门2014年底的杠杆率就超过了200%。   但笔者以为,和2014年以来大力倡导股权融资相比,从制度层面进一步扩大企业资产证券化(下称ABS)的发展,更应成为当下 “降杠杆”的关键   这是因为,推动股权融资发展的初衷,与现实中的“降杠杆”需求是存在矛盾的。   “降杠杆”需求强烈的企业大多集中于重资产、高库存、生产型的传统行业,比如房地产、钢铁、能源等;该类公司的特点是拥有实体资产,能够提供较多资产抵押与担保,这也决定了它们能从商业银行体系攫取更多的信贷资源,这也成为其负债率走高的内因。   但传统企业的问题是,它们在资本市场上难以获得更高的估值,因为多年形成生产经营模式惯性下,ROE的增长预期已不被市场看好;加之产能过剩的广泛存在,又大概率让ROE在权益增加后面临不升反降的压力。   一句话概括就是,让权益类市场中的买方力量,来配合传统企业完成扩大股权融资的“降杠杆”任务,很可能是缺乏市场效率的。   反观,将企业产生现金流的资产打包证券化,并在二级市场中卖出的模式,似乎更加符合传统行业的特点。理由是ABS并未对传统企业以资产为导向的融资结构造成冲击,区别仅是从原有信贷模式的资产抵押,转为了ABS模式下的资产转让,从而实现“非债务性融资”的去杠杆目标。   而在买方市场,ABS的固定化收益和标准化资产特质也较容易让其受到商业银行、保险公司等大资金机构的欢迎。   不过,以ABS来“去杠杆”,也需要满足不少条件。例如要实现基础资产的真实出表,在当前的诸多ABS项目中,基础资产往往表现为企业资产的收费权或收益权,背后资产无法出表的情况下,原始权益人不...
    2016 - 05 - 11
  • 中国社科院财经战略研究院研究员冯明撰文指出,去杠杆是今年供给侧结构性改革的五大任务之一,也是当前宏观研究和金融市场普遍关注的一个热点话题。但是笔者发现,在关于去杠杆的讨论中普遍存在着一个误解,即把“债务/GDP”比简单地等同于宏观经济的杠杆率,并由此出发去理解中国经济杠杆率变动的逻辑,指导“去杠杆”的政策实践。这篇文章具有一定参考意义。   “债务/GDP”比不等于杠杆率   在大多数政策报告或分析评论中,常简单地把“债务/GDP”作为衡量宏观杠杆率的一个指标。尽管这是一种惯常做法,但如果使用这一指标时缺乏准确认识,就可能对政策制定产生误导。事实上,“债务/GDP”并不是一个标准的衡量杠杆率的指标,它与金融学意义上的杠杆率有根本的区别。   在经典的金融学教科书中,杠杆率指的是一个行为主体的资产总额与权益资本的比率,或者债务总额与权益资本的比率。前者称为权益乘数,后者称为债务股本比。这里所说的行为主体在狭义的金融学研究中通常是一家非金融公司。对应到宏观经济中,由于缺乏可靠的权益资本数据或者资产总额数据,所以才退而求其次,以总产出(即GDP)作为分母。   除此之外,“债务/GDP”比不是一个好的杠杆率指标,还有另外一个原因:其分子是存量概念,而分母是流量概念。这种逻辑上的错配也容易产生误导。   在经济分析和政策实践中使用这样的非标准指标时,应当多加谨慎。一个好的办法是,将非标准指标进行分解,转化为标准的、有明确经济含义的变量。如果我们对“债务/GDP”指标进行分解,会发现“债务/GDP”实际上是由两个具有明确经济意义的变量相乘得来的——债务/GDP=(债务/总资产)*(总资产/GDP)。   其中,第一个变量“债务/总资产”对应着金融学教科书意义上的杠杆率。在不考虑估值效应的情况下,“债务/总资产”也就是所有融资方式中债务融资所占的比例。第二个变量“总资产/GDP”一方面可以看做是宏观经济中的资本产出比(K-Y Ratio);同时也对应着资本回报率的倒数。这两个变量中任何一个发生变化都会导致“债务/GDP”这一所谓的杠杆率指标发生变化。上述分解也可以表述为如下增量形式:新增债务/GDP=(新增债务/总投资)*(总投资/GDP)。   理顺中国宏观经济高杠杆的原因   从上述分解顺藤摸瓜...
    2016 - 05 - 05
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